**利率新基调：五年期贷款基准利率调整, 市场预期稳中求进**

在经历了此前多次调整之后，近期五年期贷款基准利率再度迎来变化，上下调整幅度均为5个基点，这一变化引发市场各方热议。此次调整有何深意？将带来哪些影响？反映出怎样的政策取向？

**上下同调 五个基点蕴含深意**

8月20日，LPR（Loan Prime Rate，贷款市场报价利率）报价出炉，1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，分别较上一期下调5个基点（1个基点等于0.01%），这一幅度与市场预期一致。

此次LPR调整，是近期MLF（Medium-term Lending Facility，中期借贷便利）利率下调后的结果。8月15日，央行开展了4000亿元MLF操作，MLF的中标利率较上一期下降5个基点至2.75%，为MLF利率2018年初以来首次下调。

MLF利率下调，为LPR报价下行创造了空间。由于银行资金成本中，MLF利率占比较高，MLLinkID循序贯通，MLF利率下调，银行同业存单发行利率等也将随之下行，银行边际资金成本会下降，从而带动LPR下降。

在MLF利率下调后，市场对于LPR调整已有预期，但此次LPR调整，不仅1年期LPR下降，5年期以上LPR也同步下降，这一变化超出部分市场人士预期。

**为何在此时选择调整？**

在理解此次LPR调整的影响前，需要先明确为何在此时选择调整利率。

从国际环境看，全球经济下行压力加大，主要经济体货币政策宽松力度加码，美联储在7月底开启降息通道，市场预计9月美联储仍有较高概率继续降息。从国内环境看，经济面临一定下行压力，结构性通胀问题仍存，但总体CPI（Consumer Price Index，居民消费价格指数）仍处相对低位。

在这一背景下，我国货币政策也选择了更加灵活适度，通过下调MLF利率，进而引导LPR下降，进一步降低实体经济融资成本，为经济发展营造适宜的货币金融环境。

**为何五年期LPR也调整？**

在理解五年期以上LPR调整的意义前，需要先明确LPR调整对贷款利率的影响。

LPR调整并不等于贷款利率马上调整。去年以来，我国全面推进贷款定价“换锚”，贷款利率与LPR挂钩，但并不意味着贷款利率会随LPR同频同步调整，银行与企业在协商后可根据实际情况确定利率调整方式。

五年期以上LPR下调，对新发放的住房抵押贷款利率计算会产生影响，但对存量贷款影响有限。对于存量贷款，借款人和银行可协商确定利率调整方式，因此五年期以上LPR下调并不等于存量房贷立即“降息”。

那么，为何在此次LPR调整中，五年期以上LPR也同步下调？

在理解这一问题前，需要先明确此前为何上调五年期以上LPR。去年二季度以来，在政策引导下，房地产市场调控政策持续，在因城施策框架下，一城一策、一区一策，结合当地房地产市场供需情况，因地制宜，有针对性地进行调控，促进房地产市场平稳健康发展。

在此背景下，去年10月，5年期以上LPR首次上调，随后在今年二季度，5年期以上LPR再次上调，以稳定房地产市场预期，同时通过保持房贷利率平稳，防范房地产市场泡沫风险。

此次5年期以上LPR下调，并不意味着房地产调控政策有所放松，而是在当前复杂严峻的经济环境下，通过降低中长期贷款成本，减轻企业中长期信贷负担，从而激发企业活力，促进消费和投资，稳定经济增长。

**如何影响实体经济？**

LPR调整，将如何影响实体经济发展？

在MLF利率下调后，市场对于1年期LPR下降已有预期，这将有效降低实体经济短期融资成本，缓解企业短期现金流压力，促进消费和投资，稳定经济增长。

而5年期以上LPR下调，将有效降低企业中长期信贷成本，增强企业信贷需求，激发企业活力，促进企业扩大生产和投资，从而稳定经济增长。

此外，5年期以上LPR下调，也将对房地产市场产生一定影响。在房贷利率保持稳定的背景下，5年期以上LPR下调，有利于促进房地产市场平稳健康发展，在一定程度上缓解房地产企业资金压力，促进房地产市场健康发展。

**货币政策取向不变**

在MLF和LPR先后调整后，市场对于货币政策取向也产生了讨论。

此次MLF和LPR调整，是当前经济形势下，货币政策更加灵活适度的体现，意在降低实体经济融资成本，为经济发展营造适宜的货币金融环境，促进经济稳定增长。

但这并不意味着货币政策转向，稳健的货币政策取向并未改变。此次MLF和LPR调整幅度有限，仍保持在小幅区间内，体现了货币政策稳健中性，避免了大水漫灌。

此外，在MLF和LPR调整的同时，央行也在通过多种工具，引导金融机构加大对实体经济的支持力度，保持流动性合理充裕，促进信贷平稳增长，加大对重点领域和薄弱环节的支持力度，提升金融服务实体经济的能力。

**市场预期稳中求进**

在MLF和LPR调整后，市场对于未来货币政策走势也产生了预期。

从市场预期看，货币政策仍将坚持稳中求进，保持灵活适度，根据经济形势变化适时调整，加大逆周期调节力度，保持流动性合理充裕，促进信贷平稳增长，引导金融机构加大对实体经济的支持力度，尤其是加大对小微企业、民营企业的支持，提升金融服务实体经济的质效。

从政策工具看，MLF和LPR仍是货币政策的主要工具，未来仍将根据经济形势变化进行调整，发挥好政策利率的引导作用，同时将进一步深化利率市场化改革，完善市场化利率形成机制，进一步疏通货币政策传导机制，促进贷款利率下降，降低实体经济融资成本。

从政策目标看，货币政策仍将坚持以我为主，增强货币政策传导机制的有效性，发挥货币政策工具的多功能属性，维护好货币政策的稳定性、有效性和灵活性，促进经济稳定增长，维护金融稳定。

**稳增长仍是首要目标**

在MLF和LPR调整后，市场对于未来经济走势也产生了预期。

从当前经济形势看，我国经济仍面临一定下行压力，外部环境复杂多变，国内经济结构性矛盾仍存，经济增长仍面临一定挑战。

在此背景下，稳增长仍是首要目标，需要通过更加灵活适度的货币政策，加大逆周期调节力度，保持流动性合理充裕，促进信贷平稳增长，引导金融机构加大对实体经济的支持力度，尤其是加大对小微企业、民营企业的支持，同时进一步深化供给侧结构性改革，激发微观主体活力，增强经济发展韧性。

从政策目标看，未来货币政策仍将坚持稳中求进，以我为主，保持定力，增强信心，通过多种政策工具的综合运用，促进经济稳定增长，维护金融稳定。

**结论：在经济面临下行压力的复杂形势下，此次五年期贷款基准利率调整，是货币政策更加灵活适度、服务实体经济的体现，将有效降低企业中长期融资成本，激发企业活力，促进消费和投资，稳定经济增长。未来，货币政策仍将坚持稳健中性，保持灵活适度，根据经济形势变化适时调整，引导金融机构加大对实体经济的支持力度，维护好经济金融稳定发展大局。**