近年来，随着市场经济的发展和企业家精神的崛起，创业公司数量不断增加。然而，在这个激烈竞争、风险高涨的商业环境中，如何合理地进行股权分配成为了许多创业者面临的重要问题。

传统上，创始团队在初期阶段往往会通过给予投资人一定比例的“干股”（也称作虚拟/限制性/条件性可转换债务）来获得资金支持，并将剩余部分以“实质性”的方式归属于自己。这种模式下，“干股”通常具有较低或无价值，并需要满足特定条件才能转变为真正意义上带有所有权益和控制力量的“实质性”普通股份。

然而，在最近几年里，“干股”的角色开始逐渐演变并引起广泛关注。“早期离职员工抗议‘空手套白狼’”， “投资人对被稀释感到失望”， 这些曝光事件促使更多公司重新审视现行模式是否仍然适用。

干股的主要问题在于，它们通常没有实际价值，并且对投资人来说是一种不确定性和风险。随着公司发展壮大，更多新的投资者进入市场并注入了巨额资金，创始团队很可能面临被稀释甚至失去控制权的危机。此外，在招募高级管理层或核心员工时，“干股”也无法提供足够吸引力。

为了解决这些问题，并吸引更多优秀人才加盟、持续获得投资支持，许多初创企业开始采取“实质性”的方式进行股权分配。“实质性”普通股份具有明确的所有权益和控制权限限，并可以即时转化为现金流或其他形式回报给其持有者。

与传统模式相比，“实质性”的股票激励方案带来诸多好处。首先，在早期阶段就将真正意义上可交易、有价值的股份直接分配给关键成员（包括创始团队、核心员工等），能有效增强他们对公司未来发展成功所产生的利益认同感和责任感；同时也能极大地减少后期融资时的股权稀释风险，使创始团队能够更好地保持对公司的控制。

其次，“实质性”的股票激励方案有利于吸引和留住优秀人才。相比之下，“干股”很难在招募高级管理层或核心员工时提供足够大的诱惑力。而通过将真正具备价值和流动性的普通股份直接分配给他们，不仅可以满足个体经济追求最大化收益与风险共担意愿，还能让企业形成长期合作关系，并进一步增强整个团队协同效应。

此外，在投资者角度看，《中华全国私募基金行业发展报告》数据显示：2019年中国私募市场新增了超过4万家机构；同时根据相关统计数据显示，2020年新三板挂牌数量达到近5000家（截至目前），这说明了中国初创企业已逐渐从传统VC/PE等专注“早、中期项目”领域能力为主导模式向上游产生变革。“实质性”的方式进行股权分配也受到众多投资者欢迎, 各类私募基金纷纷调整战略, 目标投资企业从以往的“早期项目”向更多具备较强可持续发展能力和盈利模式验证、产品或服务已上市并有大量用户基础等方面倾斜。

然而，采用“实质性”的股权分配方式也存在一些挑战。首先是如何准确评估公司价值，并确定合理的股份比例。这需要充分考虑到公司目前阶段、行业竞争环境以及未来潜在增长空间等因素，避免出现过高或过低的估值导致不公平情况产生。

其次是如何保证对新进入者进行有效监管与约束。尤其当涉及到关键岗位人员时，他们可能拥有重要资源和核心技术，在离职后将带走相关知识产权或商业机密给公司造成巨大损失。“实质性”的股票激励方案应该制定明确规则，并建立完善的奖惩体系来管理风险。

总之，“干股与实股比例优化”作为近年来创业领域中一个炙手可热话题引起了广泛讨论。通过逐步转变传统思维模式，采用“实质性”的股权分配方式，既能满足创始团队对控制力和收益的追求，又能吸引优秀人才加入并持续获得投资支持。然而，在具体操作过程中仍需注意合理估值、有效监管等问题，并与法律法规相一致以确保公平公正。这也将为中国初创企业提供更多发展机遇和挑战。