**利率调控，三年周期变奏**

在经济领域，利率犹如指挥棒，指挥着市场的节拍。自2018年以来，利率走势经历了起伏，也牵动着市场的神经。回望过去三年，利率调控宛若奏响一支交响曲，时而激昂，时而舒缓，在波动中呈现出独特的韵律。

**变奏一：行至高点，趋势反转**

2018年，利率调控的乐章以高昂的姿态拉开序幕。彼时，全球经济复苏，主要经济体增长态势良好，中国经济也处于上行通道。在此背景下，利率水平自然走高。

这一年，货币政策的主基调是“稳健中性”，银行间市场存款类机构7天期回购加权平均利率（DR007）一路上行，在年底攀升至近5%的高位。与此同时，10年期国债收益率也水涨船高，一度突破4%。市场利率整体上移，货币环境趋紧。

然而，好景不长。2018年下半年开始，外部环境风云突变，贸易摩擦加剧，全球经济不确定性增强。中国经济也面临着一定下行压力，特别是民营和小微企业融资难、融资贵的问题较为突出。

面对复杂形势，利率调控的指挥棒开始变奏。2019年，货币政策由“稳健中性”转向“稳健略宽松”，更加注重灵活适度。通过降低存款准备金率、开展中期借贷便利（MLF）操作等方式，引导市场整体利率下行。

**变奏二：破茧下行，稳中求进**

2019年，利率调控的乐章进入破茧而出、稳步下行的阶段。这一年，利率市场化改革加速推进，贷款市场报价利率（LPR）形成机制改革成为一大亮点。LPR报价逐渐与市场资金利率挂钩，引导贷款利率下行，切实降低实体经济融资成本。

在改革举措推动下，市场利率稳步下行。以DR007为例，其加权平均利率从2019年初的近3%下行至年末的2.3%左右，整体呈现出下行的态势。

值得一提的是，2019年也是利率调控更加注重结构性支持的一年。在整体稳健的基础上，货币政策实施“精准滴灌”，加大对重点领域和薄弱环节的支持力度。通过定向降准、再贷款、再贴现等工具，引导资金流向民营和小微企业，有效缓解了融资难、融资贵的问题。

**变奏三：应对疫情，逆周期调节**

2020年，突如其来的新冠肺炎疫情成为利率调控的最大变数。疫情冲击下，经济社会发展面临严峻挑战，稳增长、保就业的任务更为艰巨。利率调控的指挥棒再次变奏，货币政策更加积极灵活适度，注重发挥结构性工具的作用。

这一年，利率水平进一步下行。DR007加权平均利率从年初的2.3%左右快速下行，在二季度一度跌破1.5%，创历史新低。10年期国债收益率也呈现下行走势，在8月份跌破3%，市场流动性十分充裕。

同时，结构性货币政策工具发挥了重要作用。通过再贷款、再贴现等工具，精准支持疫情防控重点企业，并加大对普惠金融、小微企业的支持力度。同时，创新推出直达实体经济的货币政策工具，即普惠小微企业贷款延期支持工具和信用贷款支持计划，进一步缓解小微企业融资难题。

**变奏四：稳步回归，重回合理区间**

2021年，随着疫情形势好转，经济逐步复苏，利率调控的乐章也随之转向。货币政策在稳健基调下，更加注重在合理区间运行。

这一年，市场利率稳步上行，逐渐回归合理区间。DR007加权平均利率从年初的2%左右上行，在年末回升至2.2%以上。10年期国债收益率也从年初的3.1%左右上行，在年末升至3.2%以上。市场流动性从上半年相对充裕转为年末的相对紧平衡。

同时，结构性货币政策继续发力。碳减排支持工具、支持煤炭清洁高效利用专项再贷款等创新工具陆续推出，在支持绿色低碳发展、能源保供的同时，也为小微企业和乡村振兴等领域提供精准滴灌。

**变奏五：承压前行，稳经济大盘**

2023年，利率调控的乐章面临新的考验。在复杂严峻的国际环境和国内疫情冲击下，经济下行压力进一步加大，需求收缩、供给冲击、预期转弱“三重压力”仍然突出。稳住经济大盘、稳住市场主体成为当务之急。

利率调控再次变奏，货币政策更加主动作为，加大实施力度，注重加大对实体经济的支持，保持流动性合理充裕。

这一年，市场利率在波动中整体下行。DR007加权平均利率从年初的2.2%左右震荡下行，在年中跌破2%，市场流动性保持充裕。10年期国债收益率也呈现下行走势，在年中跌破2.5%。

同时，结构性货币政策持续发力。总量工具和结构性工具并重，降准、降息、再贷款等多种工具组合运用，加大金融对实体经济特别是重点领域的支持力度。

**变奏六：展望未来，稳中求进**

回望过去三年，利率调控的乐章跌宕起伏，既有激昂高亢，也有舒缓流畅，在波动中展现出中国经济的韧性与活力。展望未来，利率调控将如何变奏？

当前，中国经济恢复的基础还需巩固，经济下行压力仍然存在，特别是外部环境复杂多变，给利率调控带来不确定性。在这样的背景下，利率调控需要在稳健基调下，更加注重灵活适度，保持流动性合理充裕，加大对实体经济的支持力度。

具体而言，预计市场利率仍将保持在合理区间，总体上呈现出“稳中求进”的态势。DR007等市场利率可能在当前水平上略有上行，但总体将维持在2%左右的相对较低水平。10年期国债收益率或将小幅上行，但上行空间有限，预计将在3%左右波动。

同时，结构性货币政策工具将继续发挥重要作用。在总量性工具的支持下，普惠小微企业贷款支持工具、碳减排支持工具等结构性工具将持续发力，精准支持小微企业和绿色发展等重点领域，促进经济社会全面可持续发展。

此外，利率市场化改革仍将稳步推进。LPR改革将继续深化，进一步完善形成机制，更好地发挥LPR的指导作用，推动贷款利率下行，降低实体经济融资成本。

**尾声：奏响新篇章**

利率调控，三年一周期，如今又至转折点。回望过去，利率调控的指挥棒灵活变奏，在不同阶段发挥了不同的作用，有力支持了经济社会发展。展望未来，利率调控仍将稳健前行，在变局中开新局，书写中国经济的新篇章。

随着利率调控乐章的不断演进，市场利率将继续在波动中保持基本稳定，货币信贷将保持适度增长，更好地满足实体经济发展的需要。同时，结构性货币政策工具将持续创新完善，在支持国民经济重点领域和薄弱环节方面发挥更大作用。

变奏继续，乐章未央。利率调控，将继续书写中国经济的壮丽诗篇。