## 银行贷款利率新规：一年期利率下调，资金面持续宽松

在经历了年初的“钱紧”之后，资金面在近期显露了持续宽松的迹象。

这一次，不仅是央行力推的贷款市场报价利率（LPR）改革，更深层次的变动或许正在发生。

LPR改革，是近期市场热议的话题。8月20日，最新一期LPR报价出炉，与前一个月相比，一年期LPR下调5个基点，五年期以上LPR下调15个基点，这也是LPR改革以来的首次下调。

LPR改革，被视为是打破贷款利率市场化瓶颈的一次关键改革。在此之前，银行贷款利率定价主要参考的是央行的贷款基准利率，而LPR改革，则将银行贷款利率与央行货币政策工具市场利率联动，改革后，央行将不再公布贷款基准利率，LPR将成为银行贷款利率定价的“锚”。

这一改革，将对银行贷款利率产生直接影响，也将对市场资金面产生深远影响。

### 一年期利率下调，政策利率下调预期增强

LPR改革，首先带来的是银行贷款利率的变化。

在此次LPR报价中，一年期LPR为4.25%，较上一期的4.3%下调了5个基点，改革后的首次下调，也是LPR自2019年8月报价以来的首次下调。

这一下调，在市场预期之中。

华泰证券首席固收分析师张继强表示，LPR改革，是深化利率市场化改革的重要一步，也是降低实体经济融资成本的重要手段。此次LPR下调，是央行引导利率下行的意图体现，也是银行体系流动性宽松的体现。

民生证券首席宏观分析师解运亮也认为，LPR下调，是银行体系流动性宽松的结果，也体现了央行引导利率下行的态度。

LPR下调，将对银行贷款利率产生直接影响。根据央行此前公布的贷款利率定价规则，银行在发放贷款时，应主要参考LPR定价，银行贷款利率不得低于相应期限LPR。也就是说，在LPR下调后，银行发放的新贷款利率也将相应下调。

以个人住房贷款为例，目前，大多数个人住房贷款都是参考贷款基准利率定价，如贷款100万元，贷款基准利率为4.9%，则每年需支付利息4.9万元。如果参考LPR定价，一年期LPR为4.25%，则每年需支付利息4.25万元，利息支出将有所减少。

不仅是个人住房贷款，企业贷款也将受到影响。企业贷款通常期限较长，参考的是五年期以上LPR，在此次LPR报价中，五年期以上LPR为4.85%，较上一期的4.9%下调了15个基点，下调幅度较大。

张继强表示，LPR下调，将直接降低企业融资成本，有助于降低实体经济融资成本，增强企业投资信心，稳定经济增长。

### 资金面宽松，银行间市场利率持续走低

LPR下调，是近期资金面宽松的一个缩影。

在LPR改革之前，银行间市场利率已经出现持续走低的趋势。

以银行间市场最具代表性的7天期回购利率为例，8月19日，7天期回购利率为2.15%，较8月初的2.5%大幅下降了35个基点，较7月初的2.7%下降了55个基点，处于较低水平。

银行间市场利率走低，意味着银行体系流动性充裕，资金面宽松。

解运亮表示，近期资金面持续宽松，主要有两方面原因。一是央行通过公开市场操作，向市场注入大量流动性，满足了市场的流动性需求;二是银行体系流动性充裕，银行间市场资金供给充足，推动了利率下行。

银行体系流动性充裕，是近期资金面宽松的主要原因。

张继强也认为，近期资金面宽松，主要还是银行体系流动性充裕的结果。一方面，央行通过降准、再贷款、再贴现等工具向市场投放了大量流动性，另一方面，银行信贷需求不振，信贷投放不及预期，银行体系流动性相对充裕。

银行间市场利率走低，也将对银行贷款利率产生影响。银行间市场利率是银行贷款利率的重要参考，在银行间市场利率走低的情况下，银行贷款利率也将有所下调。

### 货币政策基调不变，市场利率仍有下行空间

LPR下调，是否意味着货币政策转向了宽松？

业内人士认为，货币政策的基调没有改变，仍是以稳为主，但市场利率仍有下行空间。

解运亮表示，货币政策的基调没有改变，仍是以稳为主，但近期央行通过多种工具向市场投放了大量流动性，市场利率下行是必然的结果。

张继强也认为，货币政策的基调是稳健中性，但当前经济下行压力较大，需要适度宽松的货币政策来对冲，市场利率仍有下行空间。

近期，央行通过多种工具向市场投放了大量流动性。8月14日，央行开展了中期借贷便利（MLF)操作，规模为6000亿元，利率为3.3%，较上一期的3.35%下降了5个基点。MLF是央行向市场提供中期基础货币的货币政策工具，MLF利率下调，体现了央行引导市场利率下行的态度。

不仅是MLF，央行还通过公开市场操作、再贷款、再贴现等多种工具向市场投放流动性。8月15日，央行开展了1年期1000亿元的公开市场操作，利率为2.65%，与上一期的2.95%相比，下降了30个基点。

在多种工具的共同作用下，市场流动性较为充裕，市场利率也将有所下行。

### 银行信贷需求不振，宽货币如何转化为宽信用？

资金面持续宽松，但银行信贷需求不振，宽货币如何转化为宽信用，仍是市场关注的焦点。

张继强表示，当前，银行信贷需求不振，是制约货币政策传导的重要因素。宽货币如何转化为宽信用，是货币政策面临的重要课题。

解运亮也认为，银行信贷需求不振，是当前货币政策面临的难点。宽货币如何转化为宽信用，是需要重点关注的问题。
Multiplier effects of monetary policy are still weak

货币政策的乘数效应仍然较弱

张继强表示，当前，货币政策的传导不畅，是制约宽货币转化为宽信用的重要因素。货币政策传导不畅，导致货币政策的乘数效应较弱，宽货币难以转化为宽信用。

解运亮也认为，货币政策传导不畅，是制约宽货币转化为宽信用的重要原因。银行信贷需求不振，导致宽货币难以转化为宽信用，货币政策的传导机制需要进一步畅通。

为推动宽货币向宽信用转变，央行在近期出台了多项措施。8月16日，央行宣布改革完善贷款市场报价利率（LPR)形成机制，新的LPR报价方式，将对银行贷款利率产生直接影响，有助于降低实体经济融资成本。

不仅是LPR改革，央行还在推动银行补充资本，提高银行信贷投放能力。8月12日，央行宣布，决定健全银行资本管理先进经验评价机制，支持商业银行补充资本。

张继强表示，推动宽货币向宽信用转变，需要多方发力。一方面，需要进一步疏通货币政策传导机制，增强货币政策的传导效率;另一方面，需要加大对实体经济的支持力度，增强实体经济的融资需求。

解运亮也认为，推动宽货币向宽信用转变，需要多措并举。一方面，需要进一步深化利率市场化改革，推动贷款利率市场化，降低实体经济融资成本;另一方面，需要加大对中小微企业的支持力度，增强中小微企业的融资需求。

业内人士认为，推动宽货币向宽信用转变，是当前货币政策的重要任务，需要多方协同发力，共同推动实体经济融资环境改善，促进经济平稳健康发展。