**利率调控，三年周期变奏**

在经济领域，利率是重要的调控工具，其变动往往牵动市场神经，影响着企业和个人的决策。回顾近年来的利率调控，我们可以发现一个有趣的现象：利率调整似乎有着三年周期的变奏。从2018年启动的利率市场化改革起，利率调整进入了新周期，这一周期在2021年迎来高潮，并在2022年继续深化。利率调控为何呈现出三年周期的变奏？这背后折射出哪些经济走势和政策导向？

**三年周期，利率调控的节拍器**

自2018年以来，利率调控的三年周期变得愈发明显。2018年，伴随着利率市场化改革的推进，利率调整的序幕拉开。这一年，货币政策从稳健中性转向稳健灵活，利率市场化改革稳步推进。改革主要集中在贷款市场报价利率（LPR）形成机制上，通过推动LPR与政策利率挂钩，引导贷款利率降低，疏通货币政策传导渠道，从而降低实体经济的融资成本。此次改革是利率市场化改革的重要一步，也是利率调控三年周期的起点。

2019年，利率调整的力度有所加强。在这一年，全球经济增长放缓，贸易摩擦加剧，中国经济面临着较大的下行压力。为应对复杂严峻的形势，货币政策逆周期调节力度加大，多次下调存款准备金率，并通过改革完善LPR形成机制，进行结构性降息，以引导实体经济融资成本下降。2019年8月，改革后的LPR首次公布，一年期LPR较同期限贷款基准利率下调6个基点，这标志着贷款市场利率的下降，对降低实体经济融资成本起到了直接作用。

2020年，利率调整的节奏略有放缓。这一年，突如其来的新冠肺炎疫情给全球经济带来巨大冲击，中国经济也受到影响，但得益于及时有效的疫情控制和一系列宏观调控政策，中国经济率先复苏，成为全球唯一实现正增长的主要经济体。在这一背景下，货币政策更加注重在稳增长和防风险之间寻求平衡，保持了总体稳健的态势。这一年，利率调整主要集中在公开市场操作利率和中期借贷便利（MLF）利率上，通过两次下调公开市场操作利率，带动了贷款市场利率下行，降低了社会融资成本。

进入2021年，利率调整的力度和节奏都明显加快。这一年，中国经济稳步复苏，但全球疫情反复、大宗商品价格上涨、地缘政治冲突等因素带来了新的挑战。货币政策在稳健基调下，更加注重灵活精准，合理把握货币政策的力度，维持流动性合理充裕。这一年，利率调整全面展开，政策利率、市场利率和贷款利率多点开花。先是两次下调存款准备金率，释放长期资金，降低金融机构资金成本；随后，在经济稳中向好的背景下，为防范金融风险，央行上调公开市场逆回购操作利率、MLF利率和7天期存款利率同业拆借利率，引导金融机构适度提高存款利率，以此提高银行负债端成本，缓解存贷利差收窄压力。年末，再次全面降准，释放长期资金，保持流动性合理充裕。

2022年，利率调整的步伐仍在继续。在稳增长、稳就业、稳物价的背景下，货币政策更加注重主动作为，靠前发力，保持连续性、稳定性、可持续性，增强前瞻性、精准性、自主性。在利率调控方面，继续发挥LPR改革效能，进一步推动金融机构降低实际贷款利率，降低企业综合融资成本，为实体经济发展提供支持。

**变奏背后，经济走势的晴雨表**

利率调控为何呈现出三年周期的变奏？这背后折射出怎样的经济走势？

首先，利率调控的三年周期与经济周期密切相关。经济周期通常分为复苏、繁荣、衰退、萧条四个阶段，一般来说，经济在复苏和繁荣阶段，利率倾向于上行；而在衰退和萧条阶段，利率倾向于下行。自2018年以来，中国经济总体上处于复苏阶段，2021年经济增速达到8.1%，之后经济面临一定的下行压力。利率调控的三年周期与经济周期相契合，在经济复苏阶段，利率调控以稳为主，在经济下行时，利率调控更加积极主动，通过下调存款准备金率、改革LPR形成机制等方式，引导利率下行，降低实体经济融资成本，为经济发展提供支持。

其次，利率调控的三年周期也反映出政策导向的调整。利率调控是货币政策的重要工具，而货币政策在不同时期有不同的政策重点。在2018年启动利率市场化改革之初，政策重点在于疏通货币政策传导机制，以改革的方式推动贷款利率市场化，提高利率传导效率，从而降低实体经济融资成本。2019年，在复杂严峻的形势下，政策重点转向逆周期调节，通过多次下调存款准备金率和改革完善LPR形成机制，进行结构性降息，以引导实体经济融资成本下降，为经济发展提供支持。2020年，在疫情冲击下，政策重点在于保持货币政策的稳健态势，在稳增长和防风险之间寻求平衡。2021年，在经济稳步复苏的背景下，政策重点转向维护金融稳定，通过上调政策利率和存款利率，提高银行负债端成本，缓解存贷利差收窄压力，防范金融风险。2022年，在稳增长背景下，政策重点在于主动作为，靠前发力，保持流动性合理充裕，降低实体经济融资成本，支持实体经济发展。

**变奏延续，政策导向的信号灯**

利率调控三年周期的变奏，不仅是经济走势的晴雨表，也为我们观察政策导向提供了信号灯。那么，未来利率调控将如何演绎？政策导向又将怎样调整？

从经济走势来看，中国经济长期向好的基本面没有改变，但短期内仍将面临一定的下行压力。外部环境更加复杂严峻，全球疫情仍在持续，地缘政治冲突加剧，世界经济下行风险加大。内部环境方面，中国经济韧性强、潜力大、回旋余地广，长期向好的基本面没有改变，但受疫情影响，消费和投资恢复迟缓，经济增长仍面临压力。在这样的背景下，利率调控仍将发挥重要作用，一方面要继续引导利率下行，降低实体经济融资成本，为经济发展提供支持；另一方面要防范金融风险，保持流动性合理充裕，维护金融稳定。

从政策导向来看，货币政策将更加注重灵活适度，保持连续性、稳定性、可持续性，加大对实体经济的支持力度。在利率调控方面，将继续发挥LPR改革效能，深化利率市场化改革，进一步推动金融机构降低实际贷款利率，降低企业综合融资成本。同时，也将注重把握好度，保持流动性合理充裕，不搞大水漫灌，维护好金融稳定。此外，结构性货币政策工具也将继续发挥作用，加大对重点领域和薄弱环节的支持力度，促进经济平稳健康发展。

利率调控的三年周期，是经济走势的写照，也是政策导向的体现。未来，利率调控仍将围绕经济走势和政策导向展开，在引导利率下行、降低实体经济融资成本的同时，注重防范金融风险，维护金融稳定，为经济高质量发展保驾护航。