**利率新程，三年之变**

行至三周年，贷款市场报价利率（LPR）改革已步入新阶段。

自2019年8月LPR改革以来，历经30次调整，1年期LPR与5年期以上LPR分别累计下行1.65个百分点和1.55个百分点，贷款利率实现降低，引导了实体经济融资成本下行，发挥了LPR改革的积极作用。

三年来，LPR改革成效显著，但同时改革也步入深水区，面临新形势和新挑战。当前，全球通胀高企、美联储加息、资本外流等因素影响，中国同样面临输入性通胀风险，货币政策在稳增长、控通胀、稳汇率等多重目标间平衡的难度加大。

在此背景下，LPR改革如何进一步深化？如何在复杂形势下推动贷款利率下行，助力实体经济稳健发展？又该如何在推动利率市场化改革的同时，维护好金融体系稳定？这些问题都将是LPR改革需要直面的挑战。

LPR改革三周年，走过千山万水，仍需跋山涉水。

**改革成效显著，货币政策传导效率提升**

三年来，LPR改革成效显著，货币政策传导效率明显提升，贷款利率持续下行，引导了实体经济融资成本下降，为支持实体经济发展发挥了积极作用。

一是贷款利率明显下行，实体经济融资成本降低。自2019年8月LPR改革以来，截至2022年7月，1年期LPR累计下行1.65个百分点，5年期以上LPR累计下行1.55个百分Multiplier。在此带动下，企业贷款利率明显下降。据央行数据，2022年6月企业贷款加权平均利率为4.16%，较2019年7月下降1.16个百分点。

二是货币政策传导效率提升，LPR引导作用有效发挥。LPR改革以来，央行完善了货币政策传导机制，建立了解决银行体系流动性合理充裕与调控银行信贷投放的长效机制，增强了利率传导效率。同时，LPR改革推动了存款利率市场化，存款利率报价方式由之前存款基准利率浮动改为浮动范围，引导存款利率定价突破了原来存款基准利率的上限，有利于银行提高存款利率，稳定银行负债成本，增强银行信贷投放能力。

三是贷款定价的市场化程度提升，银行自主定价能力增强。LPR改革以来，随着存款利率市场化机制的逐步健全，贷款利率的上下限也已取消，银行贷款定价的市场化程度明显提升。同时，随着金融市场的发展，银行负债来源更加多元化，银行自主定价能力也得到增强。

**改革步入深水区，面临新形势新挑战**

当前，LPR改革已步入深水区，面临复杂的经济金融形势，以及美联储加息、资本外流等外部环境变化带来的新挑战。

一是全球通胀高企，输入性通胀风险加大。今年以来，全球通胀压力持续攀升，美国、英国等主要经济体CPI同比涨幅屡创新高。虽然我国通胀水平整体可控，但随着全球能源、粮食等价格持续上涨，我国同样面临输入性通胀风险，给货币政策调控带来一定挑战。

二是美联储加息，中美利差倒挂，跨境资本流动加剧。今年以来，美联储为应对高通胀持续加息，已连续三次加息，且加息力度不断加大，预计年内仍将继续加息。受此影响，中美10年期国债利差已出现倒挂，人民币面临一定贬值压力，跨境资本流动加剧，给我国货币政策自主性带来挑战。

三是稳增长、控通胀、稳汇率难度加大，货币政策面临复杂形势。当前，我国经济面临一定下行压力，需要货币政策加大逆周期调节力度，降低实体经济融资成本，支持实体经济发展。但同时，我国同样面临输入性通胀风险，以及美联储加息带来的人民币贬值压力，货币政策在稳增长、控通胀、稳汇率等多重目标间平衡的难度加大。

**深化改革，推动利率市场化进程**

面对复杂形势，LPR改革需进一步深化，推动利率市场化改革进程，以更好地服务实体经济发展。

一是进一步完善LPR形成机制。目前，LPR由18家报价行根据自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素报价形成。未来，可进一步扩大报价行范围，将更多中小银行纳入LPR报价行范围，以更好地反映市场供求变化，提高LPR的有效性。同时，可考虑引入存款利率报价机制，由银行根据自身存款成本等因素报价，形成存款利率基准，以更好地反映银行负债成本变化，提高LPR的合理性。

二是进一步深化存款利率市场化改革。目前，存款利率虽已基本实现市场化，但受银行间竞争等因素影响，实际执行的存款利率仍普遍偏高，银行存款成本较高，制约了银行贷款利率的下调空间。未来，可进一步深化存款利率市场化改革，引导银行合理设定存款利率，降低银行负债成本，以更好地推动贷款利率下行。

三是进一步健全利率走廊机制。目前，央行已形成以逆回购利率作为短期政策利率、以MLF利率作为中期借贷便利利率的利率走廊机制。未来，可进一步完善利率走廊机制，加强央行对市场利率的引导，增强利率调控能力，维护利率稳定。

**平衡多重目标，维护金融体系稳定**

在推动利率市场化改革的同时，还需平衡稳增长、控通胀、稳汇率等多重目标，维护金融体系稳定。

一是加强政策协调，统筹稳增长和控通胀。当前，稳增长是货币政策的主要目标，但同时需关注输入性通胀风险。因此，货币政策应加强与财政政策、产业政策等协调配合，统筹稳增长和控通胀，在加大逆周期调节力度的同时，谨防通胀预期发散。

二是加强预期管理，维护汇率稳定。当前，人民币面临一定贬值压力，因此，应加强预期管理，稳定市场预期，引导市场主体保持人民币汇率合理均衡水平。同时，应加强跨境资本流动宏观审慎管理，提高人民币资产吸引力，维护外汇市场平稳运行。

三是加强金融风险防控，维护金融体系稳定。在推动利率市场化改革的同时，还需关注金融风险，防范化解金融风险，维护金融体系稳定。应加强对银行体系流动性管理，引导银行稳健经营，防范流动性风险；同时，加强对房地产市场、平台经济等领域的金融风险防控，维护金融市场稳定。

**行至新程，更需砥砺前行**

三年来，LPR改革成效显著，贷款利率明显下行，引导了实体经济融资成本下降，为支持实体经济发展发挥了积极作用。但同时，当前LPR改革也面临复杂形势，全球通胀高企、美联储加息、跨境资本流动加剧等因素，给我国货币政策调控带来一定挑战。

行至新程，更需砥砺前行。未来，LPR改革需进一步深化，推动利率市场化改革进程，以更好地服务实体经济发展。同时，还需平衡稳增长、控通胀、稳汇率等多重目标，维护金融体系稳定，防范化解金融风险，推动中国经济行稳致远。

LPR改革三年，已走过千山万水，但仍需跋山涉水。在新的征程上，LPR改革将继续发挥积极作用，助力中国经济稳健发展。