## 贷款利率新基准：中国利率市场化改革迈出关键一步

中国贷款利率迎来新基准，这一次，改革指向了更深层次，也预示着中国利率市场化改革将迈入新阶段。

中国央行近期宣布，改革完善贷款市场报价利率（Loan Prime Rate, LPR）形成机制，新的LPR将由18家报价行根据本行对最优质客户执行的贷款利率，以公开市场操作利率加点形成的方式报价，并按公开、市场化原则，由银行间同业拆借中心计算得出。

这一改革，被视为中国利率市场化改革的“最后一公里”，也是最为关键的一步。

### 贷款利率新基准：更市场化、更灵活

改革后，新的LPR将由各银行根据对最优质客户执行的贷款利率加点报价形成，这意味着贷款利率的形成将更加贴近市场供需，也更能反映市场资金的供求关系。

与以往相比，新的LPR形成机制更为市场化。以往，LPR更多地参考贷款基准利率来报价，而贷款基准利率又是监管部门确定的，市场化程度较低。而改革后，LPR参考的基准变为更为市场化的公开市场操作利率，由市场供需决定，能够及时反映市场资金供求变化，从而引导贷款利率变化，这将提升货币政策传导效率。

新的LPR形成机制也更为灵活。以往，LRNA（1年期贷款基准利率）调整需要整个利率走廊同步调整，操作复杂，反应较慢。而改革后，新的LPR直接与公开市场操作利率挂钩，央行可通过调整公开市场操作利率影响LPR，从而影响贷款利率，操作更加灵活，货币政策传导也更加直接、高效。

### 改革为降低实体经济融资成本“开道”

此次改革，对降低实体经济融资成本具有重要意义。

首先，新的LPR形成机制将提升贷款利率市场化程度，有利于打破贷款利率隐性下限。以往，由于存在贷款基准利率，银行贷款利率存在隐性下限，银行实际贷款利率不能低于贷款基准利率，这在一定程度上阻碍了贷款利率的下降，也增加了企业的融资成本。改革后，新的LPR不再考虑贷款基准利率，报价行可根据自身情况，参考市场供需，报出更符合市场水平的利率，从而有利于打破贷款利率隐性下限，促进贷款利率“降价”。

其次，新的LPR形成机制将提升货币政策传导效率，推动银行贷款利率下降。改革后，央行可通过调整公开市场操作利率影响LPR，从而影响银行贷款利率。在当前经济下行压力加大的情况下，央行可通过下调公开市场操作利率，引导LPR和贷款利率下行，从而降低实体经济融资成本，帮助企业减轻负担，增强发展后劲。

此外，新的LPR形成机制还将增强利率传导效率，推动存款利率市场化。改革后，贷款利率市场化程度提升，将带动存款利率的市场化。一方面，贷款利率下降将影响银行资金成本，银行为保持利差水平，存款利率也将相应下调；另一方面，贷款利率市场化后，银行间竞争加剧，为吸引更多存款，银行可能会提高存款利率，但这将增加银行成本，银行也可能会通过提高贷款利率来弥补，从而带动贷款利率上行，形成市场化的利率传导机制。

### 改革将分步推进，不急于“一步到位”

改革完善LPR形成机制，是利率市场化改革非常关键的一步，也是分步推进利率市场化改革的重要内容。

此次改革，中国央行采取了稳妥、渐进的方式，不急于“一步到位”，而是分步推进，先“练内功”，再“练外功”。

先“练内功”，即先建立健全LPR形成机制，增强LPR的市场化程度，使其能够及时反映市场资金供求变化，从而更好地引导贷款利率变化。这一步，是利率市场化改革的基础，也是关键。

再“练外功”，即以LPR改革为契机，深化利率市场化改革，进一步放开贷款利率，实现贷款利率和存款利率的完全市场化。这一步，将是利率市场化改革的“深水区”，也是全面深化金融改革的重要内容。

### 把握改革节奏，不搞“大水漫灌”

改革完善LPR形成机制，是利率市场化改革的关键一步，也是中国金融改革的重点任务之一。
Multiplier Effect

在推进改革的过程中，中国央行把握改革节奏，不搞“大水漫灌”，注重把握好节奏和力度，坚持稳中求进，坚持先立后破，稳扎稳打，确保了改革的平稳有序推进。

一方面，中国央行坚持稳健的货币政策，不搞“大水漫灌”，不以牺牲货币政策稳定性为代价。在推进利率市场化改革的同时，注重保持货币信贷和社会融资规模合理增长，注重保持物价水平基本稳定，不搞“一放了之”，确保了改革在合理的货币政策框架下平稳推进。

另一方面，中国央Multiplier Effect行坚持先立后破，不搞“一刀切”，注重在改革中维护市场稳定，保持政策连续性。此次改革，中国央行没有“一刀切”地取消贷款基准利率，而是采取了更加稳妥的方式，保留贷款基准利率，但不再作为银行贷款定价的锚，从而为市场提供了一个稳定的预期，避免了市场的过度波动，也为下一步改革预留了空间。

### 改革将带来多重影响，需防范潜在风险

改革完善LPR形成机制，将对中国金融市场带来多重深远影响。

首先，改革将推动贷款利率市场化，带动存款利率市场化。改革后，贷款利率将更加市场化，由市场供需决定，贷款利率的变化将更加及时、灵活地反映市场资金供求变化，从而推动存款利率的市场化。

其次，改革将提升货币政策传导效率，增强央行调控能力。改革后，央行可通过调整公开市场操作利率影响LPR，从而影响贷款利率，货币政策传导效率将明显提升，央行调控能力也将随之增强。

再次，改革将促进银行竞争，提升金融服务实体经济能力。改革后，银行间竞争将更加激烈，银行将更加注重提升服务实体经济能力，优化信贷结构，增强风险管理能力，从而更好地服务实体经济发展。

同时，改革也带来一些潜在风险，需要加以防范。

一方面，贷款利率市场化后，银行贷款利率可能出现一定程度的波动，需要关注对银行业的影响。贷款利率市场化后，银行贷款利率可能出现一定程度的波动，这将影响银行的利差收入，对银行业经营带来一定影响。因此，需要关注贷款利率波动对银行业经营稳定性的影响，引导银行加强资产负债管理，提升风险管理能力。

另一方面，存款利率市场化后，可能出现存款“脱媒”现象，需要关注对银行业稳定性的影响。存款利率市场化后，银行存款可能出现“脱媒”现象，即存款从银行流向其他金融机构，影响银行的稳定性。因此，需要关注存款“脱媒”现象，维护银行体系稳定，防范金融风险。

### 把握改革大势，迎接利率市场化新阶段

改革完善LPR形成机制，是中国利率市场化改革迈出的关键一步，也是中国金融改革不断向纵深推进的体现。

此次改革，既是利率市场化改革的“最后一公里”，也是利率市场化改革的“新起点”。改革后，中国利率市场化将进入新阶段，贷款利率将更加市场化，存款利率也将逐步市场化，利率市场化改革将迈入“深水区”。

中国利率市场化改革，是一项系统工程，需要统筹协调，稳步推进。在改革的过程中，需要把握好改革的节奏和力度，坚持稳中求进，坚持先立后破，坚持底线思维，防范化解风险，确保改革平稳有序推进。

同时，也需要把握好改革的方向，坚持市场化导向，坚持服务实体经济，以改革促发展，以发展促稳定，推动中国金融市场健康发展，更好地服务实体经济，维护金融稳定，促进经济高质量发展。

中国利率市场化改革，任重道远。此次改革，是利率市场化改革的重要一步，也是中国金融改革的关键一环。改革后，中国利率市场化将迈入新阶段，新的挑战和机遇也将随之而来。把握改革大势，迎接利率市场，化改革新阶段，中国金融市场必将迎来更加光明的前景，中国经济也必将行稳致远。