近年来，随着全球金融市场的发展和投资者对风险管理需求的增加，卖空交易成为了一种备受关注的投资策略。而在美国股市中，这种被称作“short selling”的操作更是引起了广泛争议。那么，在进行卖空交易时，究竟是如何借出股票，并且何时会将其归还呢？本文将深入剖析此过程并解密其中奥妙。

首先需要明确，“卖空”指的就是做多一个下跌趋势或预期走低的标准普尔500（S&P 500）公司等证券品种。简单来说，它允许投资者从价格下跌中获利。然而要实施成功一次完整、合法地执行"sell short" 的交易很不容易。

一般情况下，在进行卖空之前必须找到有人愿意把他们持有但暂未售出给你以便您能够立即向其他买家转手销售(用于平仓) 可供您使用部分数量任由自己支配直至回购时间结束, 这个行为通常通过与经纪商建立联系或者通过借券交易完成。在这个过程中，投资者必须支付一定费用作为利息。

然而，在借出股票的同时，也需要明确一个重要问题：何时归还？根据相关规定和约定，“卖空”操作是有时间限制的。通常情况下，美国证监会（SEC）规定了特别行政程序来保护市场免于破产风险，并对卖空交易进行严格管理。因此，在实施“卖空”之后，投资者必须承诺在合理期限内将所借股票归还给原始持有人。

具体到每只被借出的股票上面, 归还日期可能各不相同. 这取决于市场流动性、可供应数量以及与经纪商签订的融券合约条款等多种因素。一般来说，大部分标普500公司都可以找到足够数量愿意积极参与"sell short" 交易方式提供担保品(即待售) 的机构或个人.

值得注意的是，在某些情况下，“卖空”的回购需求可能超过当前市场提供量导致无法按时归还。“裸露式卖空”，即没有事先准备好能够能满足所有回购需求的股票，可能带来一定风险。在这种情况下，投资者将不得不面临巨大压力以及额外费用。

此外，在归还之前，“卖空”交易也存在着市场波动对回购价格造成影响的问题。如果借出时该证券价值较高而到期日当天它又上涨了, 则需要支付更高金额才能买回相同数量的股票进行归还；反之亦然。因此，在选择合适时机进行“卖空”的同时，掌握行业信息和市场趋势变化是至关重要的。

总结起来，美国股市中的“卖空”操作虽然具有很大潜力和吸引力，但其实施过程并非轻松简单，并伴随着许多限制与约束。“借出-归还”是其中一个核心环节：通过经纪商或其他方式借入所需数量的股票，并按照规定时间内再次将其返回给原始持有人。只有充分理解相关流程、准确把握市场走向以及科学管理风险等方面综合考量后，“卖空”策略才能够发挥最佳效果。