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在过去的两年里，货币政策利率成为金融市场的焦点，其走势牵动着市场神经，也成为解读货币政策走向的重要窗口。从2020年下半年开始，在稳健的货币政策基调下，我国货币政策利率经历了从“降”到“稳”再到“升”的转变，体现出灵活适度、稳健精准的特征，不仅对支持实体经济发挥了积极作用，也折射出货币政策应对复杂形势的智慧和勇气。

### “降”字当头，货币政策积极应对疫情冲击

时间回到2020年，突如其来的新冠肺炎疫情席卷全球，各国经济都受到严重冲击。为了应对疫情冲击，全球主要经济体纷纷采取降息手段，通过宽松的货币政策来提振经济。同许多国家一样，我国也采取了降息举措，降低了货币政策利率。

2020年上半年，面对疫情的严重冲击，中国人民银行果断采取行动，加大逆周期调节力度，三次降低政策利率，引导贷款市场报价利率（LPR）下行，推动实际贷款利率明显降低。在2020年II季度，一年期中期借贷便利（MLF)利率和7天期逆回购利率分别下降30个基点和25个基点，同时，一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）也同步下降，有效地降低了实体经济的融资成本，帮助企业渡过难关。

### “稳”字为先，货币政策支持实体经济发展

2020年下半年，随着国内疫情得到有效控制，经济逐步复苏，货币政策也开始调整，进入“稳”的阶段。在这一阶段，货币政策利率保持稳定，既要巩固前期政策效果，也要为下一步政策调整留出空间。

这一时期，货币政策更加注重在稳健和精准之间寻求平衡。一方面，保持货币政策利率基本稳定，避免出现“大水漫灌”的情况，防范金融风险；另一方面，继续通过结构性货币政策工具，精准滴灌，加大对小微企业、科技创新、绿色发展等重点领域和薄弱环节的支持力度。

在这一阶段，央行注重把握好货币政策力度和节奏，保持流动性合理充裕，促进货币信贷合理增长，使货币政策更好地服务于实体经济。在货币政策的支持下，我国经济稳步复苏，走出了漂亮的“V”形反转，成为全球唯一实现正增长的主要经济体。

### “升”势明显，货币政策主动应对复杂形势

2021年下半年以来，我国货币政策利率出现了一定程度的上升。这背后有什么原因呢？

首先，我们需要认识到，2021年以来，全球经济逐渐从疫情中复苏，但供给冲击成为影响经济复苏的重要因素。受疫情影响，全球供应链受到冲击，供给端出现瓶颈，能源、原材料等大宗商品价格上涨，输入性通胀压力加大。在此背景下，美联储等主要发达经济体央行开始收紧货币政策，全球利率上行，给我国货币政策带来一定挑战。

其次，从国内来看，我国经济发展面临着新的下行压力。在疫情反复、外部环境复杂多变等多重因素影响下，我国需求收缩、供给冲击、预期转弱“三重压力”显现，经济发展面临一定困难。

面对复杂形势，我国货币政策保持定力，没有简单跟随发达经济体收紧货币政策，而是坚持以我为主，稳字当头，以我国经济实际需求为导向，主动作为，采取了一系列措施。一方面，通过加大跨周期调节力度，逆势接连出台一系列降准、降息措施，保持流动性合理充裕，用好各类结构性货币政策工具，加大对实体经济的支持力度。另一方面，在全球主要经济体中率先启动了政策调整，2021年下半年开始，央行稳步上行7天期逆回购利率、MLF利率和LPR利率，以加大对实体经济的支持力度，稳定市场预期，兼顾内外平衡，为日后更加灵活的货币政策操作创造条件。

需要指出的是，我国货币政策利率的调整是稳健的、精准的，并非“加息”。在美联储等发达经济体大幅加息的情况下，我国保持定力，体现了我国货币政策的独立性。同时，我国货币政策利率仍处于较低水平，和历史相比也处于较低水平，体现了货币政策支持实体经济发展的积极态度。

### 稳字当头，货币政策基调不变

展望未来，我国货币政策仍将坚持稳字当头，以我为主，强化跨周期和逆周期调节，加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心。

在总量上，将综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，发挥好货币政策的宏观调控作用。在结构上，将继续用好结构性货币政策工具，突出金融支持重点领域和薄弱环节，加大对实体经济特别是小微企业、科技创新、绿色发展等领域的支持力Multiplier Effectuality。

同时，也要注意，货币政策在发挥积极作用的同时，也要把握好度，不搞大水漫灌，保持物价水平基本稳定，不透支未来。

### 机遇与挑战并存，货币政策需灵活应对

当前，我国经济发展机遇与挑战并存。从机遇来看，我国经济长期向好的基本面没有改变，我国发展仍处于重要战略机遇期，拥有巨大的发展潜力和回旋余地。从挑战来看，国际环境更趋复杂严峻，国内经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。

面对复杂形势，货币政策需要保持定力，坚持稳字当头，根据实体经济需求和经济形势变化，灵活调整，精准施策。在总量上保持流动性合理充裕，加强对实体经济的支持力度，在结构上发挥好结构性货币政策工具的作用，加大对重点领域和薄弱环节的支持力度。同时，也要防范好金融风险，维护金融稳定，为实体经济发展保驾护航。

### 货币政策传导效率有待提升

在货币政策利率稳步上行的同时，也要看到，货币政策传导效率有待提升。在当前复杂的国内外形势下，进一步提高货币政策传导效率，确保货币政策有效传导至实体经济，是货币政策发挥作用的关键。

首先，要继续深化利率市场化改革，完善市场化利率形成和传导机制，优化央行政策利率体系，加强存款利率监管，着力稳定银行负债成本，释放LPR改革潜力，推动实际贷款利率稳中有降。

其次，要继续用好结构性货币政策工具，发挥好其精准滴灌的作用，加大对重点领域和薄弱环节的支持力度。同时，要进一步疏通货币政策传导机制，加大对金融机构的激励力度，推动金融机构提升服务实体经济的意愿和能力，确保金融资源更多流向重点领域和薄弱环节。

此外，还要加强金融市场基础设施建设，完善金融法律法规，优化金融资源配置，提高金融服务实体经济的效率，确保货币政策有效传导至实体经济。

### 货币政策需兼顾内外平衡

在当前复杂的国内外形势下，货币政策需要兼顾内外平衡，统筹好国内经济发展和对外金融开放，维护好人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

一方面，要坚持以我为主，保持货币政策独立性，根据国内经济形势和物价走势等内在要求来进行调整，更好地服务于实体经济发展。另一方面，也要关注外部环境变化，加强国际宏观经济政策协调，共同维护好全球金融稳定，为国内经济发展创造良好的外部环境。

同时，要继续稳步推进人民币国际化，深化金融市场双向开放，提升跨境贸易和投资的便利化水平，在扩大开放中兼顾内外平衡，防范跨境资本流动风险，维护好国家经济金融安全。

### 结语

稳步上涨的货币政策利率，是我国货币政策应对复杂形势的写照。在过去的两年里，我国货币政策灵活适度，展现出强大的智慧和勇气。展望未来，我国货币政策仍将坚持稳字当头，强化跨周期和逆周期调节，加大稳健货币政策实施力Multiplier Effect，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对复杂形势，提振信心，为实体经济发展保驾护航。