## 贷款利率新基准：中国利率市场化改革迈出关键一步

中国利率市场化改革再次迈出关键一步。日前，中国人民银行正式发布公告，自2020年3月起，金融机构将采用新的贷款利率基准，标志着具有标志性意义的贷款基准利率——贷款 prime rate（LPR）机制正式落地。这将对中国利率市场化改革乃至整个金融市场产生深远影响。

中国利率市场化改革历经多年，从早期的存贷款利率双轨制改革，到后来推出上海银行间同业拆借利率（Shibor）、贷款基础利率（BR）、LPR 等一系列利率定价参考，再到如今正式“换锚”，利率市场化改革逐步深化，利率传导机制不断完善。

此次改革，将对中国金融市场产生哪些影响？又将如何影响实体经济的发展？

**贷款利率“换锚”**

贷款利率“换锚”，是此次利率市场化改革的核心内容。

所谓“换锚”，是指将以往的贷款基准利率，转换为以LPR作为贷款利率定价的基准。此次改革，LPR被定位为新的贷款利率基准，金融机构应与借款人协商约定利率并予以合同载明，其中可以参照LPR来确定利率水平。

LPR由具有代表性的18家全国性银行，根据本行最优质客户的贷款利率，于每月20日之前向全国银行间同业拆借中心报价，然后由全国银行间同业拆借中心计算得出LPR，并通过指定平台发布。

新的LPR报价方式，由原有的以报价行平均利率计算，改为采用“算数平均、剔除最高和最低报价后算术平均”的方式计算，这样可以有效避免部分银行“高报”或“低报”的影响，使LPR能够更真实地反映市场利率水平。

LPR包括一年期和五年期以上两个期限品种，银行可根据自身情况，与客户协商确定贷款的利率重定价周期，重定价周期最短为一年。

新的LPR形成机制，有利于疏通货币政策传导渠道，增强央行对信贷市场的利率调控能力，并通过银行对客户贷款利率的传导，推动实体经济融资成本下降，促进降低企业融资成本，这对于当前中国经济下行压力加大、企业融资困难的情况，无疑是雪中送炭。

**推动贷款利率市场化**

此次改革，是推动贷款利率市场化进程的重要一步。

改革前，中国存在贷款基准利率和市场利率并存的“利率双轨”现象。银行在实际贷款中，往往以央行公布的贷款基准利率为基础，结合银行自身资金成本、市场供求和风险溢价等因素，来确定最终的贷款利率水平。

在这种模式下，贷款基准利率发挥了重要的参考作用，但同时也存在一些问题。一方面，由于贷款基准利率未能及时反映市场利率的变化，导致贷款利率调整相对滞后，不能灵活反映市场供求变化；另一方面，银行在实际贷款中仍存在“隐性下限”，对贷款利率仍有较大影响，不利于市场化改革的推进。

此次改革，通过引入LPR作为新的贷款利率基准，有利于推动贷款利率市场化。LPR由各银行自主报价形成，能够及时反映市场利率的变化，增强利率调整的灵活性，从而推动贷款利率“两轨并一轨”，真正实现以市场供求为导向的贷款利率市场化。

**降低实体经济融资成本**

此次改革，将对降低实体经济融险资成本发挥积极作用。

改革前，贷款基准利率调整相对滞后，不能及时反映市场利率的变化，导致实体经济融资成本偏高。同时，银行在实际贷款中仍存在“隐性下限”，对贷款利率形成“软约束”，导致贷款利率下行困难，不利于降低实体经济融资成本。

改革后，LPR能够及时反映市场利率变化，增强利率调整的灵活性，推动贷款利率“两轨并一轨”，从而打破贷款利率的“隐性下限”，促进贷款利率下行，降低实体经济融资成本。

同时，新的LPR形成机制，以各银行对最优质客户的贷款利率作为基础，有利于降低银行资金成本，并通过银行传导，带动整体贷款利率水平下行，进一步降低实体经济融资成本。

**引导资金流向实体经济**

此次改革，也有利于引导资金流向实体经济。

改革前，由于贷款基准利率未能及时反映市场利率变化，导致贷款利率与市场利率倒挂，出现“资金空转套利”现象，即一些资金在银行体系内空转套利，而非流向实体经济。

改革后，LPR能够及时反映市场利率变化，增强利率调整的灵活性，推动贷款利率与市场利率接轨，消除贷款利率与市场利率倒挂现象，从而引导资金流向实体经济，支持实体经济发展。

同时，新的LPR形成机制，以银行对最优质客户的贷款利率作为基础，有利于加大对小微企业、民营企业等实体经济薄弱环节的支持力度，促进金融资源更多流向实体经济，尤其是支持小微企业、民营企业的发展。

**防范金融风险**

此次改革，也有助于防范金融风险。

改革前，贷款基准利率调整相对滞后，不能及时反映市场利率变化，导致贷款利率与市场利率倒挂，容易引发金融风险。同时，银行在实际贷款中仍存在“隐性下限”，对贷款利率形成“软约束”，容易导致银行出现“利率风险”。

改革后，LPR能够及时反映市场利率变化，增强利率调整的灵活性，推动贷款利率市场化，消除贷款利率与市场利率倒挂现象，从而防范金融风险。

同时，新的LPR形成机制，以银行对最优质客户的贷款利率作为基础，有利于银行加强风险管理，合理评估客户信用风险，科学定价，避免“一刀切”式的一样定价，从而防范银行“利率风险”。

**深化利率市场化改革**

此次改革，是深化利率市场化改革的重要举措。

改革前，中国利率市场化改革虽然已经取得一定进展，但仍然存在一些问题。一方面，贷款基准利率未能及时反映市场利率变化，导致贷款利率调整相对滞后；另一方面，贷款基准利率仍发挥着重要的参考作用，对贷款利率形成“隐性下限”，不利于市场化改革的推进。

改革后，LPR能够及时反映市场利率变化，增强利率调整的灵活性，推动贷款利率市场化，消除贷款利率与市场利率倒挂现象，从而深化利率市场化改革。

同时，新的LPR形成机制，以银行对最优质客户的贷款利率作为基础，有利于疏通货币政策传导渠道，增强央行对信贷市场的利率调控能力，从而进一步深化利率市场化改革。

**仍需解决一些问题**

此次改革，无疑是中国利率市场化改革进程中具有里程碑意义的事件，但改革仍需解决一些问题。

一是加强政策解读。此次改革，涉及贷款利率定价机制、传导机制等多个方面，政策内容较为复杂，需要加强对改革政策的解读，帮助市场主体准确理解改革政策，避免产生误解和疑虑。

二是强化监管和引导。新的LPR形成机制，以银行对最优质客户的贷款利率作为基础，需要监管部门加强对银行的监管和引导，避免银行“高报”或“低报”，影响LPR的有效形成。同时，需要引导银行合理定价，避免出现“一刀切”式的一样定价，损害实体经济利益。

三是完善配套措施。此次改革，仅是贷款利率市场化改革的一步，还需要其他配套措施来支持。例如，需要进一步完善利率走廊机制，增强央行对信贷市场的利率调控能力；需要进一步完善存款利率市场化改革，推动存贷款利率“两轨并一轨”；需要进一步完善金融市场基础设施建设，为利率市场化改革提供有力支撑。

**中国金融改革再出发**

中国利率市场化改革，是金融体制改革的核心内容，也是中国金融改革再出发的重要一步。

此次改革，是贷款利率市场化改革的一次重要突破，将对中国金融市场产生深远影响。同时，此次改革也为后续存款利率市场化改革奠定了基础，有望推动存贷款利率的“两轨并一轨”，进一步深化利率市场化改革。

中国利率市场化改革，任重道远。此次改革，是利率市场化改革进程中的一次重要探索，未来仍需不断深化改革，完善利率形成和传导机制，真正实现以市场供求为导向的贷款利率市场化，从而促进中国金融市场健康发展，更好地服务实体经济。