## 美联储降息节奏：一年内几度“松弦”？

美国联邦储备委员会，作为美国乃至全球经济的“指挥者”，其政策变动往往牵动全球市场神经。2019年，美联储的货币政策经历了“几度转折”，从年初的“加息停步”到年中开始的“预防性”降息，再到年底的再度“按兵不动”，美联储的降息节奏可谓步步惊心，也让市场在猜测中跌宕起伏。

这一年，美联储的降息节奏，几度“松弦”，又几度“收弓”，其中缘由，耐人寻味。

**一、“加息时代”终结，降息序幕拉开**

在连续九年加息之后，美联储于2019年年初按下了“暂停键”。在2019年1月30日的货币政策会议上，美联储宣布联邦基金利率目标区间维持在2.25%-2.5%不变。这一决定标志着美联储自2015年12月开启的本轮加息周期暂时告一段落。

美联储“加息停步”的原因，一方面是美国经济增速放缓，通胀水平持续低迷，市场对美国经济前景担忧加剧；另一方面也是美联储政策立场转变的结果。美联储主席鲍威尔在2018年底时就已表示将对加息采取“耐心”态度，这为2019年暂停加息奠定了基调。

在2019年第一季度，美联储的“耐心观”持续巩固。美联储在3月的政策会议上维持利率不变，并下调了2019年加息预期，由原先的两次调整为零次。美联储的“鸽派”态度让市场大感意外，也让市场对降息的预期开始升温。

**二、预防性降息，全球市场“舒一口气”**

美联储降息的序幕，是在2019年的夏季拉开的。在7月31日的货币政策会议上，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至2%-2.25%。这是自2008年以来美联储首次降息，也标志着美联oneco的货币政策正式由“紧缩”转为“宽松”。

美联储此次降息，用鲍威尔的话来说，是采取“预防性措施”，以应对全球经济增长放缓和贸易紧张局势带来的风险。事实上，2019年上半年，全球经济不确定性增加，贸易摩擦不断，多国经济增长面临压力，市场对美联储降息的呼声不断高涨。

美联储的“预防性降息”，对全球市场来说，无疑是“雪中送炭”。降息消息一出，全球股市应声大涨，市场的紧张情绪得到缓解，投资者也舒了一口气。

**三、降息二度，市场分歧加剧**

在夏季的“预防性降息”之后，美联储在2019年9月的货币政策会议上再度降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至1.75%-2%。这是美联储在短短两个月内的第二次降息，也让市场对美联储的降息节奏和未来路径争论不休。

一方面，市场对美联储持续降息给予了积极回应。美联储降息消息公布后，美国股市创下历史新高，全球风险资产也普遍上涨。市场认为，美联储持续降息，将有利于提振经济增长，改善企业盈利，也将带来更多流动性，提升市场风险偏好。

另一方面，也有观点认为美联储的持续降息可能带来负面影响。有分析指出，美联储此轮降息的根本原因是美国经济面临下行风险，而降息并不能解决经济结构性问题，也无法消除贸易摩擦的不确定性。此外，持续降息可能导致资产泡沫和金融风险，影响未来货币政策的灵活性。

**四、按兵不动，美联储释放何种信号？**

在2019年年底的最后一场货币政策会议上，美联储选择了“按兵不动”，将联邦基金利率目标区间维持在1.5%-1.75%不变。美联储的这一决定，让市场颇感意外，也让市场对美联储的降息节奏再度猜测纷纷。

美联储“不降息”的决定，一定程度上反映了其对美国经济现状的认可。在2019年第四季度，美国经济数据好于预期，就业市场强劲，消费支出稳健，通胀水平也回升至接近2%的目标。在这种情况下，美联储暂缓降息，意在评估现有货币政策的效果，也为未来政策调整留出空间。

此外，美联储“不降息”也传递出对未来经济前景的谨慎态度。鲍威尔在会后的新闻发布会上表示，美国经济前景仍存在“下行风险”，贸易摩擦和全球经济增长放缓仍是对美国经济的最大威胁。美联储暂缓降息，也意在保留政策空间，以应对未来可能出现的风险。

**五、2020年，美联储的降息节奏如何？**

2019年，美联储的降息节奏几度波折，也让市场对2020年的货币政策走向充满好奇。那么，2020年，美联储的降息节奏会如何发展呢？

从美联储自身释放的信号来看，2020年美联储可能将保持利率不变，暂时延续“按兵不动”的状态。在2019年12月的货币政策会议上，美联储公布的点阵图显示，17名美联储官员中，有13人预计2020年利率将保持不变，仅有4人预测会降息一次。这表明美联储高层对当前货币政策是基本满意的，也认为美国经济在现有利率水平下能够保持稳定。

当然，市场上也不乏认为美联储将在2020年降息的声音。有分析指出，美国经济在2020年仍将面临贸易摩擦、全球经济放缓、企业投资疲软等风险，美联储可能需要采取降息等措施来刺激经济。此外，2020年美国将迎来总统大选，特朗普政府也可能向美联储施压，要求其采取更宽松的货币政策。

**六、对全球市场的影响**

美联储的货币政策变动，无疑将对全球市场产生深远影响。2019年，美联储的降息节奏几度波折，也让全球市场在震荡中前行。2020年，美联储的降息节奏如何，将直接影响全球市场的走势。

如果美联储在2020年保持利率不变，全球市场可能将延续现有走势。美股和美元可能将继续强势，风险资产也将保持上涨趋势。但如果美联储再度降息，则可能导致市场波动加剧，投资者也可能出现分歧。一方面，降息可能刺激风险资产上涨，但另一方面，降息也反映出美国经济的下行风险，市场可能因此出现恐慌情绪。

**七、中国市场如何应对？**

对于中国市场来说，美联储的货币政策变动也将带来一定影响。2019年，中国央行在美联储降息之后也采取了降息措施，但总体而言，中国货币政策仍保持了独立性，并未盲目跟随美联储的步调。

在2020年，中国市场应继续保持货币政策的独立性，根据国内经济形势进行调整。一方面，中国经济保持了总体平稳的发展态势，但下行压力仍存，需要适度宽松的货币政策来刺激增长；另一方面，也需要防范降息带来的金融风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

此外，中国市场也应密切关注美联储的降息节奏，做好应对政策外部冲击的准备。美联储降息可能导致美元走弱，人民币汇率面临升值压力，这可能对中国出口和经济增长带来影响。因此，中国市场应保持警惕，及时调整政策，以应对可能出现的风险和挑战。

**八、结语**

回顾2019年，美联储的降息节奏几度波折，从“加息停步”到“预防性降息”，再到年底的“按兵不动”，美联储的政策变动牵动着全球市场的神经。2020年，美联储的降息节奏如何发展，将直接影响全球市场的走势。中国市场应保持警惕，根据国内经济形势进行货币政策调整，同时也要防范外部风险，做好应对政策冲击的准备。在全球经济不确定性增加的背景下，美联储的一举一动都将成为市场关注的焦点。